人民元ＦＸのスワップの不思議

　乙は、ＦＸを通じて人民元に投資することを考えています。
http://otsu.seesaa.net/article/27435230.html
長期的には人民元が高くなることは確実だと思うからです。
　で、いくつかＦＸのサイトを見て回ったところ、不思議なことがありました。それは、人民元のスワップポイントです。
　スワップポイントというのは、金利の高い通貨を日本円のような低金利の通貨で買った場合、金利の差分が毎日付いてくるというものです。これがけっこうバカにできないほどたまります。この点でＦＸは外貨預金よりもはるかに有利です。
　さて、ひまわり証券のスワップポイントを見てみましょう。
http://fx.himawari-group.co.jp/swap/index.do
から円のところだけ取り出すと、以下のようになります。（１１月１５日現在）
通 貨 ペ ア 買い 売り
米ドル/円 158円 -163円
ユーロ/円 125円 -133円
英ポンド/円 288円 -303円
豪ドル/円 145円 -147円
NZドル/円 146円 -149円
カナダドル/円 107円 -115円
スイスフラン/円 37円 -45円
南アランド/円 27円 -35円
香港ドル/円 10円 -15円
中国元/円 -50円 -50円
韓国ウォン/円 -0.5円 -0.5円
タイバーツ/円 -15円 -25円
台湾ドル/円 -10円 -10円

　米ドルから香港ドルまで、買いがプラスで売りがマイナスです。日本円は他の通貨に比べて低金利だからこうなります。買いと売りを足すとちょっとだけマイナスになるのは、これが取次会社の儲けになるといったところでしょう。
　ところが、中国元、韓国ウォン、タイバーツ、台湾ドルは両方ともマイナスなのです。なぜ両方ともマイナスなのでしょうか。
　三井物産フューチャーズを見てみましょう。
http://www.mfx.co.jp/rate/rate.html（１１月１５日）
　　　　買い持ち　売り持ち
ドル　　　１５５　−１６５
ユーロ　　１２２　−１３１
ポンド　　２８３　−２９８
豪ドル　　１３８　−１５０
スイス　　　３６　　−４３
加ドル　　１０６　−１１６
ＮＺドル　１４６　−１５６
ランド　　２７０　−３７０
香港ドル　１３０　−１６０
ＳＧドル　　６０　　−７０
ウォン　　１２０　−１７０
人民元　　−３０　　　　０

　ここでも人民元だけは買い持ちがマイナスで売り持ちがゼロです。
　アイビック
http://www.ibic-efx.com/market/swappoint.html
でも同様のスワップポイントです。ここでは、「人民元は、NDF市場（先物）よりレートを取得しており、スワップコスト（プレミアム）が発生いたしますので、必ずしも金利差を反映した金額とはなりません。」とあります。
　同様に、イートレード証券
http://search.etrade.ne.jp/v2/popwin/qa/fx/qa_order2.html#q1-13
では、「なお、人民元は金利差だけでなく、NDF市場の人民元のプレミアムもスワップポイントに反映させていただきます。」とあります。
　NDF 市場とは何でしょうか。今は、検索エンジンが発達しているので、百科事典代わりに使えますね。さっそく検索してみました。
　「人民元ノンデリバラブル・フォワード（ＮＤＦ）」とは何か、調べてみると、
http://okagawa.seesaa.net/archives/20050410.html
の説明でよくわかります。簡単にいえば、市場参加者のみんなが人民元がこれから高くなると予想しているので、それを織り込んでスワップポイントを決めているというわけです。もとはといえば、人民元が自由に両替できるようにはなっていないので、先物市場で架空市場を作っているという裏の事情があります。
　というわけで、ＦＸで中国人民元に投資するときは、買い持ちですから、毎日スワップポイントを30支払わなければなりません。これは、１年で30×365=10950円のコストに相当します。ＦＸでは、10万元を１単位にして取引するという話ですから、これが150万円相当と考えると、スワップポイントは 0.7% ほどになります。大した金額ではないようにも思えますが、人民元が１年で数％程度上がることを前提に投資するとすれば、0.7% といっても大きい気がしてきます。
　さらに、人民元の大幅な切り上げが予想されるような事態になった場合には、その時点でマイナスのスワップポイントが大きくなる（大きなマイナスになる）だろうと思われます。
　ということで、せっかく人民元投資で儲けようと考えても、それは市場が許さないと見るべきかもしれません。
　人民元ＦＸは、あまりいいものではないかもしれません。