ヘッジファンドの苦戦

　乙が見かけた新聞記事です。５月１日の日本経済新聞朝刊１５面でした。元記事は（表題以外は）縦組みでしたが、横組み用に数字の表記を変えて引用します。

ヘッジファンド苦戦
日本対象の昨年度 残高1兆2000億円減

　株式を中心に日本の資産に投資するヘッジファンドが苦戦している。２００７年度の運用成績は年度べースで過去最悪を大幅に更新した。成績悪化を嫌気した顧客の解約もかさみ、年度末の運用資産は一年前に比べ約１兆２千億円減ったもようだ。足元では資金流出に歯止めが掛かりつつあるが、本格的な資金流入に転じるには運用成績の安定が条件になる。
　調査会杜のユーリカヘッジ（シンガポール）が、日本の資産だけを組み込んだ約２６０本のヘッジファンドを集計した。投資対象の約９割が株式で、割安株を買い、割高株を空売りする「ロング・ショート」と呼ばれる運用方式が大半を占める。
　０７年度の運用成績はマイナス８.６％となり、同杜が調査を始めた００年度以降では最悪だった。米国の信用力の低い個人向け住宅融資（サブプライムローン）問題の深刻化で、年度後半に株式相場が急落したことが響いた。サブプライムローン問題の余波で投資家のリスク回避姿勢も強まり、解約も相次いだ。ファンドに資金を貸し付けていた金融機関の資金引き揚げも起きたようだ。
　この結果、０７年度末の運用資産は２２６億５千万�jと一年前に比べ１０７億６千万�j減った。年問の平均為替レート(１�j＝１１４円)で換算すると、約１兆２千億円減ったことになる。減少は二年連続だが、減少額は０６年度に比べ１.５倍強に膨らんだ。
　株式市場ではヘッジファンドの解約に伴う換金売りが、昨年後半以降、株価の上値を抑えてきた。ただ、３月下旬以降の相場回復で「換金目的とみられる売りは止まった」（欧州系証券トレーダー）との指摘もある。安定運用志向が強い国内の年金基金はまだ日本株ヘッジファンド投資に及び腰だが、運用成績がプラス基調になれば再び投資に動く可能性もある。

　ロング・ショート戦略といいつつ、運用成績が -8.6% になったという点が気になりました。
　もしも、割安株を買う戦略に資金の半分を、割高株を売る戦略に資金の半分を割り当てれば、株価が上がろうと下がろうと、儲けが出るはずで、それがロング・ショート戦略の基本です。しかし、運用成績が現実にはマイナスになったということは、ロング・ショート戦略といっていても、資金を半々に割り当てているわけではなく、割安株を買うほうに多めに割り当てているということです。
　最後のパラグラフでも、同様のことが読み取れます。「ヘッジファンドの解約に伴う換金売りが、昨年後半以降、株価の上値を抑えてきた」ということは、「割安株を買う」ほうに大量の資金を割り当てているということです。
　ヘッジファンドは、インデックスほどには値下がりしていないからいいという考え方もあるでしょうが、しかし、一般論でいえば、ヘッジファンドはインデックス投資と違う戦略をとるからこそ、存在意義があるわけで、インデックス投資をするためにヘッジファンドが存在するわけではありません。投資家の立場でいえば、インデックス投資に資金の大部分をあてて、一部の資金でヘッジファンドに投資するのであって、だからこそ、ヘッジファンドはヘッジファンドらしく、独自の（それぞれのファンドごとの）戦略で市場に立ち向かっていくべきだと思います。
　今回の日経新聞の記事は、ヘッジファンドが、自分なりの戦略をうたっていても、実はその戦略だけを真正面に据えて中心的に投資しているわけではないことを明らかにしてくれたように思います。「なあんだ、そういうことなのか」という感じでした。
　ヘッジファンドといっても、大部分のファンドは大したことをしていないように思えます。
2008.6.11 この話に関わることを
http://otsu.seesaa.net/article/100134698.html
に書きました。
　よろしければ、ご参照ください。

Comments

ヘッジファンドのロング・ショート戦略には、おそらく裁定取引というものが含まれていると思います。
　割高な株をカラ売りし、割安な株（バリュー）を購入する（株だけでなく、指数先物も関係があるかと）。
　でも、裁定取引は諸刃の剣で、カラ売りも現物買いも失敗すると、大損をする可能性もあります。
　バリューもグロースもリバーサルもダメダメだった今年三月までの日本の相場では、-8パーセントは奮闘したほうだと思います。
昨年夏と比較して、一時は日経平均が3割近く下落していましたから。

年金基金も、確か一時はマイナス8パーセントまで株にあてていた資金が減少していたと思いますが、こちらも奮闘したほうです。
参考まで。

Posted by at 2008年05月05日 09:25